【朝闻国盛】首次覆盖北新建材,持续推荐家电底仓

国盛证券研究所2018-11-08 11:42:02


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重磅研报

【建筑材料】北新建材:石膏板龙头,建材工业标杆-20180709

研究视点


【家用电器】家电中报业绩确定性领先,产业保持向好信心-20180709
【汽车】受关税调整扰动6月乘用车销量微降,增速符合预期-20180710

热点聚焦


【电新】王磊:风电先消纳后装机逻辑不变,风机龙头金风科技估值有望得到修复-20180709
【机械】罗政:锐科激光成长空间将持续消化高估值-20180709
【电子】丁琼、徐斌毅(联系人):电子行业前景向好,看好各赛道龙头企业-20180710

重磅研报


※【建筑材料】北新建材:石膏板龙头,建材工业标杆-20180709

黄诗涛   S0680518030009      huangshitao@gszq.com

房大磊   S0680518010005      fangdalei@gszq.com

石膏板的渗透率提升稳定而确定,公司依托龙头地位进一步外延内生进行扩张的步伐稳定而确定。环保和产业政策进一步推动这两个中期趋势加速,短期还可能造成价格的阶段性上扬。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为30.1、38.7、46.3亿元,EPS分别为1.78、2.29、2.74元,对应PE为10.0、7.8、6.5倍;首次覆盖给予“买入”评级。海外产能在未来几年或成为新的亮点。

风险提示:宏观经济及房地产行业波动产生的风险、原燃料价格上涨的风险、诉讼风险、海外业务拓展不及预期的风险。


研究视点

※【家用电器】家电中报业绩确定性领先,产业保持向好信心-20180709

林寰宇   S0680518050001   linhuanyu@gszq.com

王森泉   联系人    wangsenquan@gszq.com

家电龙头中报业绩确定性领先,关注向好子行业。

白电:出货端数据稳健增长,空调销量依然为亮点。预计空调产品依然保持盈利能力领先,且整体毛利率改善预期明显,同时汇兑科目或有较明显正收益,业绩增长或高于收入增长。

厨电:依然处于终端需求释放红利期,中报业绩依然有望保持增速领先,后续地产政策影响下,预计厨电企业全年业绩出现分化。

黑电:海外市场表现加速,利好全球化领先黑电企业。同时,电视面板价格6月创出新低,厂商毛利率或大幅改善。

上游:白电产业链上游企业的表现依然最具稳定性,同时细分领域龙头企业业绩兑现更为明确。

小家电:关注细分市场消费,新兴产品存在市场亮点,业绩加速兑现。

基于我们全年的行业景气度判断,以及龙头个股的业绩确定性优势,依然维持排序:白电>厨电>成长性小家电及上游>黑电,确定性优势下,持续推荐家电底仓。

风险提示:价格竞争加剧;原材料价格持续不利波动;人民币汇率波动加剧。

※【汽车】受关税调整扰动6月乘用车销量微降,增速符合预期-20180710

郦莉   S0680518070001      

程似骐   联系人      chengsiqi@gszq.com

李若飞   联系人      liruofei@gszq.com

零售数据同比下滑,批发数据较好。乘联会发布6月份全国乘用车市场销量。6月份国内狭义乘用车零售销量168.7万辆,同比下滑3.1%,1-6月累计零售销量1097.4万辆,同比增长4.0%。6月批发销量183.5万辆,同比增长2.9%,1-6月份累计批发销量1155.7万辆,同比增长10.2%。分车型看,轿车6月零售销量87.0万辆(-0.7%),1-6月累计销量542.9万辆(+5.2%);SUV 6月零售销量68.7万辆(-4.4%),1-6月累计销量468.9万辆(+6.3%);MPV 6月零售销量85.6万辆(-11.5%),1-6月累计销量85.6万辆(-12.6%)。从库存水平来看,6月生产环比减少4万台,厂家库存环比增加5万台,渠道库存环比增加7万台。

关税下调对销量有较大扰动,增速符合我们之前的预期。财政部5月22日宣布将整车进口关税下调至15%,零部件进口关税下调至6%,7月1日开始正式实施。我们认为关税下调给终端带来汽车整体价格下降的预期,导致消费者出现持币观望的情绪,5月第四周部分终端4S店出现客流量减半的情况也在一定程度上印证了这个推断。虽然6月随着进口车型的价格调整,市场消费心理回归理性,但还是在一定程度上影响了当月的零售量。我们观察到6月狭义乘用车零售销量环比下滑6.4%,依乘联会口径是2008年以来6月环比第二低的增速,我们认为6月销量受到关税扰动的可能性较大,随着关税政策落地,终端销量增速有望恢复正增长。

SUV销量增速同比下滑。6月SUV零售销量增速同比下滑4.4%,依乘联会口径是自2008年8月以来首次出现单月同比下滑。我们认为SUV渗透率目前已经处于较高位置(6月40.7%),细分市场将很难恢复之前的高增长。SUV市场是自主车企销量的主要贡献板块,随着增速下滑,竞争将愈发激烈,二三线自主车企销量业绩双双承压,行业集中度将进一步提升,继续看好一线自主品牌。

投资建议:我们认为今年行业销量增速无论是正还是负增长,相比较2017年2.3%的增速并没有太大区别,关键是行业对今年的悲观预期加之合资车企产能释放带来的终端价格竞争,传递给行业整体的毛利率压力,而这个压力目前已经充分反映到板块的调整中,我们继续推荐产业链话语权较强的零部件公司。汽油机小型增压化是目前节能发展的重要措施,将推动涡轮增压发动机的渗透率进一步提升,推荐受益涡壳和高镍化歧管放量,布局新能源车用电子水泵的国内汽车水泵龙头西泵股份。同时建议关注成长确定性较强的新泉股份、宁波高发。

风险提示:关税落地后持币观望情绪不减;行业毛利率下滑。


热点聚焦

➣【电新】王磊:风电先消纳后装机逻辑不变,风机龙头金风科技估值有望得到修复-20180709

风电行业先消纳后装机逻辑不变。随着上半年风电消纳的逐步改善和第七批补贴的落地,风电运营企业的盈利能力和现金流有望得到逐步改善。同时风电竞争性配置新政或加速存量核准未建项目建设进程,各地政府也在积极布局海上风电和分散式风电项目。1-5月风电新增并网容量6.3GW,同比增长1.08GW,其中5月单月并网约1GW,同比增长19%。6-9月是风电装机旺季,风电新增装机有望回暖。

风电政策或有转好迹象,金风科技估值或得到修复。风电行业受到前期光伏531新政和绿证传闻影响,市场对后续补贴政策理解存在偏差导致风电板块估值下行。目前政策面或有转好迹象,投资者情绪得到缓解。金风科技三年来历史PE低点在12.7倍,目前PE约为14.7倍。金风科技上半年业绩预增,增速在0~50%之间。在风电行业基本面和政策没有明显改变的情况下,金风科技2018年归母净利预计约为36-39亿元,公司PE有望回到历史中枢,三年来金风科技PE中枢约为15.9倍,对应2018年市值约为572~620亿元。

风险提示:新能源需求不及预期,新能源政策不及预期。


➣【机械】罗政:锐科激光成长空间将持续消化高估值-20180709

1、锐科激光目前的发展思路就是瞄准IPG竞争,公司目前优势领域是在高功率激光器的偏低功率段,即1000W、1500W、2000W等产品,而6000W以上产品主要还是IPG的天下,锐科激光将持续占领IPG的市场份额;

2、下游应用需求还有很大扩展空间,从过去的中小功率打标发展到现在的高功率切割,随着激光器的发展新的应用也在逐步显现,目前激光清洗有望成为新的市场需求,因此下游应用需求仍有较大的开拓空间;

3、考虑到目前的市场热度,锐科激光预计会在250亿左右开板,对应我们预计的今年4.5亿的净利润,静态PE55倍,存在一定程度的高估。但是考虑到公司2019-2020年复合增速预期能够达到50%,我们认为公司的短期高估值可以被持续的高成长所消化,且考虑到公司的重要战略意义,在当前市场阶段也可以承受一定的高估。

风险提示:新产品推进不达预期;公司研发进展不达预期。


➣【电子】丁琼、徐斌毅(联系人):电子行业前景向好,看好各赛道龙头企业-20180710

电子板块近期主要事件:1. 联电、村田等宣布涨价,标志着本轮半导体景气周期的涨价潮从硅片到存储器,逐渐蔓延至晶圆制造、被动元件,我们认为,最上游硅片供需将长期偏紧的趋势下,结合强劲的下游需求,产业链涨价行情有望长期延续;2. 贸易摩擦加剧,7月3日,美光被禁售;7月6日,美正式对我国340亿美元商品加征关税,涉及半导体设备、被动元件、分立器件、集成电路、LED等,我们详细比较了各项产品进出口情况、对美出口占比等数据,认为此次加征关税对中国半导体产业影响较小,但考虑博弈加剧的预期,以及相关产业自给率较低的现状,建设完整半导体工业体系的需求愈加迫切,国产替代进程有望加速。

综合来看,板块前期经历了显著地估值消化过程,目前中报业绩预告超七成公司预喜,行业整体处于向上通道,结合逐渐蔓延的涨价行情,以及贸易摩擦背景下的国产替代需求,我们持续看好半导体板块各赛道龙头企业。

风险提示:相关产品价格上涨不及预期,国产替代进程不及预期。

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